利亚德(22.680, 0.31, 1.39%)频繁并购的时间点颇为敏感，公司实际控制人李军在内的十五名股东持有的首发限售股、定向增发股将于2015年3月、6月、8月分别迎来3次解禁潮。

  5日复牌当天，利亚德的股价便惨遭跌停，收于20.47元/股。随后的1月6日，公司股票价格仍在低位徘徊，报收19.98元/股，下跌2.39%。

  市场的担忧不无道理，两标的资产励丰文化、金立翔的确问题不少。两家公司都曾欲独立谋求上市而遭失败。同时，金立翔正陷入亏损泥潭且有扩大趋势。励丰文化同样业绩平平，两年一期内扣非后纯利润是1964.75万元、1744.56万元和1622.82万元，下滑趋势明显。

  此外，利亚德频繁出手的时间点颇为敏感，正值公司实际控制人李军在内的十五名股东持有的首发限售股、定向增发股将于2015年3月、6月、8月分别迎来3次解禁潮。

  对此，利亚德副总经理、董秘李楠楠表示：“做并购的同时，公司也做了员工持股计划，其中高管有一半的认购份额，这代表了高管对利亚德未来发展的信心。”

  1月4日晚间，利亚德发布重大资产重组预案，公司拟并购励丰文化和金立翔100%股份，并募集配套资金。

  交易方案显示，励丰文化100%股份对价确定为6.47亿元。其中，闫荣城、中金华创持有的励丰文化12.48%股份对价为1亿元，利亚德以现金支付，周利鹤、朱晓励等8名股东持有的励丰文化87.52%股份对价为5.47亿元，由利亚德非公开发行股票支付。

  金立翔100%股份作价为2.43亿元。其中，以现金方式支付7500万元，以非公开发行股份方式支付16767.50万元。

  利亚德还推出员工持股计划认购增发股份募集配套资金，包括利亚德董事长李军等12名高管将参与该计划。

  此次配套资金总额不超过2.38亿元，发行价格为21.31元/股，发行股份数量为不超过1118.10万股。其中，1.75亿元用于支付交易的现金对价部分，剩余资金将用于支付交易中介机构费用及补充流动资金。

  公开资料显示，励丰文化成立于1997年，是国内领先的高端文化演艺设备研发生产及销售提供商。金立翔则成立于2005年，为国内领先的LED舞台视效服务提供商和LED设备租赁提供商。实际上两家公司是同行，同属演艺设备公司。

  谈及此次并购的原因，利亚德董事长李军在1月6日召开的投资者说明会上公开表示，“并购完成后，公司将在LED文化传媒相关领域，为客户提供更多产品和解决方案。既可实现公司与励丰文化、金立翔在客户、渠道资源以及生产研发、运营管理等方面的高效整合与业务协同；同时也丰富完善了公司的LED产业链。”

  “利亚德收购励丰文化、金立翔其实是基于产业链延伸方面考虑。”一名长期跟踪利亚德的华东分析师张振(化名)认为，收购金立翔、励丰文化是跟利亚德的小间距显示屏配合展开，利亚德希望能够通过这两家公司所在的传媒领域，把自己的显示屏更好推广出去，实际上利亚德此次收购更像是在销售渠道建设方面有所迈进，其实是围绕服务公司主业来考虑。

  “利亚德属于研发型的企业，在渠道建设上是比较欠缺的，与其自己花钱铺渠道还不如花钱买别人的渠道；买别人的渠道一般就是直接收购别人的公司。”张振补充说。

  1月6日，在广州开发区科学城(15.28, -0.45, -2.86%)科学大道8号励丰文化总部，尽管包括李军在的利亚德高层极力宣传此次重组的美好前景，然而现实是，标的公司金立翔正深陷亏损的泥潭难以自拔。同时，被收购的另一个企业励丰文化业绩相对平淡。

  财报显示，2012年、2013年和2014年前三季度，金立翔公司完成营业收入1.81亿元、1.71亿元和7546.18万元；扣非后实现净利润2118.26万元、883.88万元和亏损1004.33万元。

  谈及亏损的原因，李楠楠对理财周报记者表示，“从2013年开始广电总局通知要求节俭办节目，金立翔的主要客户中央电视台等持续压缩削减舞台视效等方面的支出，金立翔的经营业绩受到较大影响。”

  相比之下，励丰文化的经营状况同样不太理想，统计期内，励丰文化营业收入分别为2.2亿元、2.42亿元和1.83亿元；扣非后纯利润是1964.75万元、1744.56万元和1622.82万元，业绩相对平淡。

  以2014年9月30日为基准日，励丰文化净资产账面值为2.845亿元，其100%股份评估值为6.81亿元，增值率为139.05%。

  为确保业绩，周利鹤、朱晓励、代旭、菁英投资作为补偿义务人承诺，励丰文化2014年到2017年经审计的扣非纯利润是2800万元、5400万元、6400万元及7600万元。

  与此同时，相比现在亏损的窘境，交易另一方金立翔其高额的业绩承诺能否实现，备受市场质疑。金立翔股东方兰侠、李文萍等5名自然人承诺，公司2015年-2017年净利润分别不低于2.72亿元、3.01亿元及3.35亿元。

  “两家公司都是项目工程性公司，在手订单和潜在订单可满足承诺利润。”李楠楠解释。

  事实上，金立翔都曾有过独立冲击A股市场的经历。金立翔于2012年12月向证监会[微博]递交IPO申请文件，但最终因2012年度净利润较2011年度下降而被迫撤回上市申请文件。

  同样励丰文化也曾想单独登录长期资金市场，但最终因拟转板，申请撤回上市申请文件。

  值得注意的是，本次交易预案发布后第一个交易日1月5日，利亚德股价不仅没有上升，反而惨遭跌停。不过，自2013年下半年以来公司资本动作频频。

  2013年11月15日，公司收购北京互联亿达100%股权；紧接着2014年上半年，公司通过发行股份及支付现金方式，成功收购了深圳市金达照明股份有限公司，充实了公司LED照明业务板块。

  频繁的资本运作促使利亚德股价大涨。Wind多个方面数据显示，从2013年初截至今年1月份，利亚德股价年度涨幅达129.33%，位居半导体和半导体生产设备指数20家公司第二名，上着的幅度是深圳成分指数的3倍。

  不过，包括公司实际控制人李军在内的十五名股东持有公司首发限售股、定向增发股共计19109.66万股将于2015年3月、6月、8月分别迎来3次解禁潮，占利亚德总股本的比例近60%。

  对于公司频繁并购做高股价的质疑，李楠楠并没有给出明确的解释，仅对理财周报记者表示：“做并购的同时，公司也做了员工持股计划，其中高管有一半的认购份额，这代表了高管对利亚德未来发展的信心。”